La Camera dei Lord ha detto alla Banca d’Inghilterra e alla FCA di rispettare il loro calendario sulla regolamentazione delle stablecoin, sostenendo che un ulteriore ritardo sposterà la corsa dei pagamenti digitali a Washington e Bruxelles e escluderà le PMI britanniche da un mercato in rapida evoluzione.
Secondo i colleghi, il momento delle stablecoin britanniche è finalmente arrivato e i regolatori non devono confonderlo. In un rapporto pubblicato questa settimana con il titolo poco sentimentale Stablecoins: attesa per la regolamentazione, il comitato interpartitico per la regolamentazione dei servizi finanziari della House of Lords ha esortato la Banca d’Inghilterra, la Financial Conduct Authority e il Ministero del Tesoro ad attenersi rigidamente al calendario pubblicato, avvertendo che qualsiasi slittamento rafforzerà il dominio dei token garantiti dal dollaro e lascerà le banche sfidanti del Regno Unito, le società di pagamento e le piccole imprese dalla parte sbagliata di un’infrastruttura globale emergente.
Il comitato, presieduto dalla collega conservatrice Baronessa Noakes DBE, è stato spietato nella sua valutazione di quanto il Regno Unito sia rimasto indietro. “Il mercato globale delle stablecoin è dominato dalle stablecoin in dollari USA e si è evoluto per servire il trading di criptoasset”, ha affermato. “Stanno emergendo nuovi usi per le stablecoin e i regolatori a livello globale stanno istituendo regimi normativi. Il Regno Unito è in ritardo rispetto agli Stati Uniti e all’UE, ma ora si sta muovendo nella giusta direzione.” Il messaggio a Threadneedle Street e Stratford era, in effetti: andiamo avanti.
Una stablecoin in sterline, un token digitale ancorato uno a uno alla sterlina e sostenuto da asset liquidi e sicuri, viene presentata nel rapporto come una vera opportunità per la città e per l’economia in generale. I colleghi puntano a regolamenti più rapidi ed economici, pagamenti programmabili che potrebbero automatizzare le attività di routine della tesoreria delle PMI e un ecosistema di servizi stablecoin più ampio che potrebbe generare entrate da commissioni per le banche, i depositari e le fintech britanniche. Con la profondità esistente del Regno Unito nei mercati dei capitali e una cultura normativa matura, un token GBP credibile potrebbe trovare un pubblico disponibile ben oltre il trading floor delle criptovalute.
Ma il comitato è altrettanto sincero riguardo ai rischi. Le stablecoin, avvertono i colleghi, comportano implicazioni per la stabilità finanziaria, la disintermediazione dei tradizionali depositanti e la protezione dei consumatori che potrebbero non comprendere appieno cosa si nasconde dietro un token digitale. L’uso delle stablecoin per la finanza illecita, in particolare tramite portafogli non ospitati e autocustoditi, è considerato una seria preoccupazione globale che i politici britannici non possono ignorare.
La commissione sostiene ampiamente l’approccio adottato nella Consultazione di novembre della Banca d’Inghilterra su un regime normativo per le stablecoin sistemiche denominate in sterlinecompreso il principio secondo cui gli emittenti devono detenere attività di garanzia uno a uno e l’offerta di una linea di prestito di sostegno da parte della banca. Ciò che preoccupa i colleghi sono le clausole scritte in piccolo.
Tre aree in particolare hanno suscitato aspre critiche. In primo luogo, la proposta della Banca secondo cui gli emittenti sistemici detengono almeno il 40% delle loro attività di garanzia in depositi non remunerati a Threadneedle Street, che secondo il comitato rischia di rendere il regime britannico “un’anomalia internazionale” e commercialmente poco attraente. In secondo luogo, il suggerimento di imporre limiti di detenzione preventiva sui saldi delle stablecoin, che i colleghi temono possano soffocare un mercato prima che abbia avuto la possibilità di dimostrare i suoi rischi o i suoi usi. In terzo luogo, le restrizioni proposte sulle banche commerciali che emettono stablecoin con il proprio marchio attraverso filiali ordinarie, che secondo il rapporto potrebbero escludere i prestatori principali da un evidente mercato adiacente.
L’approccio preferito dal comitato è quello che definisce un quadro “agnostico dal caso d’uso”: regole abbastanza solide da mitigare i rischi per la stabilità finanziaria e la protezione dei consumatori, ma abbastanza flessibili da non giudicare in anticipo quali applicazioni, regolamento all’ingrosso, commercio elettronico, pagamenti B2B transfrontalieri, microtransazioni, risulteranno importanti. È fondamentale che i colleghi avvertano la Banca e la FCA di non applicare alle stablecoin “una lente di rischio più severa” di quella che applicano ai sistemi di pagamento esistenti. Ciò ci ricorda chiaramente che le reti di carte, i pagamenti più rapidi e i servizi bancari corrispondenti comportano rischi propri che sono stati a lungo gestiti anziché pianificati.
Per le piccole e medie imprese la posta in gioco a livello pratico è considerevole. I gettoni in sterline programmabili potrebbero automatizzare i pagamenti dei fornitori, saldare le fatture di esportazione in pochi secondi anziché in giorni ed eliminare uno strato di valuta estera e di costi di intermediazione che attualmente si trova tra gli esportatori britannici e i clienti esteri. L’insistenza dei colleghi sulla certezza normativa è importante perché, senza di essa, le fintech britanniche che sviluppano tali strumenti rischiano di ridepositarsi o di basarsi sui binari del dollaro, una storia familiare per chiunque abbia osservato l’evento. dibattito sull’ambizione della Gran Bretagna di competere con gli Stati Uniti come hub globale delle criptovalute svolgersi negli ultimi anni.
La FCA, nel frattempo, sta portando avanti un regime di condotta più ampio per gli asset digitali, in un contesto di calo della proprietà di criptovalute al dettaglio e di crescente interesse istituzionale, come dimostra il nostro recente articolo sui preparativi del regolatore per nuove regole per le risorse digitali notato. Il rapporto dei Lord è, in effetti, un tentativo di garantire che i flussi di lavoro prudenziale e di condotta si rafforzino invece di indebolirsi a vicenda.
Il segnale politico più evidente nel rapporto riguarda i portafogli unhosted, portafogli digitali con custodia autonoma che si trovano al di fuori del perimetro regolamentato e sono diventati al centro dell’attenzione antiriciclaggio sia a Washington che a Bruxelles. I colleghi hanno chiesto all’HM Treasury, in collaborazione con la Banca e la FCA, di valutare se la legislazione britannica esistente sia sufficiente per individuare e scoraggiare il loro uso improprio, e hanno esplicitamente invitato i ministri a legiferare per limitarne l’uso se non lo è. Si tratta di un notevole cambiamento di tono per un comitato altrimenti incline a incoraggiare l’innovazione, e riflette quanto seriamente Westminster stia ora prendendo i rischi di finanza illecita messi in netto rilievo dall’entusiastico abbraccio del settore da parte dell’amministrazione Trump, come indicato nel nostro rapporto sull’argomento. La “settimana delle criptovalute” negli Stati Uniti e l’ascesa delle stablecoin emesse dalle banche.
Il messaggio dei Lord è chiaro, anche se il regime sottostante è tutt’altro. Il Regno Unito ha un arco di tempo ristretto in cui stabilire regole che siano credibili, competitive e durevoli. Se si sbaglia la calibrazione sugli asset di garanzia, sui limiti di detenzione o sulla partecipazione bancaria, un mercato delle stablecoin in sterline semplicemente non riuscirà ad emergere, cedendo terreno ai token euro conformi al MiCA e ad un regime statunitense sempre più liberale. Se lo fai bene, la Gran Bretagna avrà una reale possibilità di ospitare un ecosistema di stablecoin che serva non solo i mercati all’ingrosso della città, ma l’economia più ampia delle PMI che dipende da pagamenti economici, veloci e affidabili.
Come ha affermato la Baronessa Noakes: “La regolamentazione deve consentire l’innovazione garantendo allo stesso tempo un’efficace mitigazione dei rischi. La forma di qualsiasi mercato delle stablecoin nel Regno Unito sarà fortemente influenzata dalla direzione del regime normativo, quindi è importante che i regolatori ottengano il giusto equilibrio.”
Ulteriori dettagli sull’indagine, compreso il rapporto completo e le prove presentate dall’industria, sono disponibili sul sito Pagina del Comitato per la regolamentazione dei servizi finanziari del Parlamento britannico.
Jamie Young
Jamie è Senior Reporter presso Business Matters e vanta oltre un decennio di esperienza nel reporting aziendale delle PMI del Regno Unito. Jamie ha conseguito una laurea in Economia aziendale e partecipa regolarmente a conferenze e workshop di settore. Quando non racconta gli ultimi sviluppi aziendali, Jamie si dedica con passione a fare da mentore a giornalisti e imprenditori emergenti per ispirare la prossima generazione di leader aziendali.